【天然气】全球LNG基准价格将出自何处？短期看美国，长期看中国

Rystad Energy 华气能源猎头 2022-04-22

原标题：全球LNG基准价格将出自何处？短期看美国，长期看中国

来源：Rystad Energy

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建设一个液化天然气（LNG）中心是一项漫长的工作。美国和欧洲的天然气中心耗时十多年才拥有了足够的流动性，为实际交易和金融交易提供业内认可的价格。虽然LNG纯现货交易量仍然较为稀少，但市场状况开始改善。短期LNG贸易（即4年以内）占全球LNG贸易量的近30％。新的供应正在出现，资产组合运营商带来了大量灵活的合约外供应，美国尤其如此。贸易商也不甘落后，将其拥有的其它交易量高的商品的短期经验应用到LNG领域。

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大部分短期LNG交易仍与油价挂钩，这一联系反映了市场状况。但是，其它价格指数的影响也日益增长，包括JKM（普氏发布的日韩价格能源标杆）、欧洲现货价格和美国离岸价格。关键问题在于，上述价格标杆中，哪一类可以进一步发展成为真正的全球性LNG基准价格。

亚洲和欧洲气价受其运输差异的影响差距逐渐拉大，因此，大西洋地区的贸易商正在利用欧洲天然气中心的流动性和金融工具实现大西洋和太平洋海盆之间的套利。实际上，这使欧洲成为LNG现货价格的全球基准。资产组合运营商和亚洲买家建立欧洲头寸（通过拥有再气化产能、看跌期权和掉期交易）则进一步强化了其标杆地位。然而，欧洲LNG进口量只占全球LNG贸易量的不到20%。

全球LNG中心分布

JKM是否可靠？

虽然运费的差异显示了太平洋海盆地区的供应紧张，但是亚洲本地市场的价格不均衡仍是其价格公式的主要动力，这也是欧洲现货市场无法捕获的因素。随着去年贸易量的井喷，近期一些交易所开始提供JKM掉期交易。然而，JKM掉期交易的流动性相比其它全球或区域性能源中心的标杆仍然较低。许多人质疑JKM价格形成机制是建立在每日询价差异的基础上，而非每日交易的基础上。它缺少的是一个实际的市场标杆，即一个实体亚洲天然气中心。

中国能否成为全球性LNG中心？

建立实体天然气中心是一项复杂的工程。它要求政府支持、市场自由、基础设施建设、众多市场参与者以及足够透明的价格机制。这包括天然气与天然气和天然气与LNG的竞争，以及需求侧的反应（如煤炭和原油转变天然气的能力）。

“作为全球最大的LNG市场，日本对全球LNG价格的形成至关重要。然而，直到现在，日本都没能够发展出一套国内框架体系。”

自由化为竞争提供了动力，但到目前为止仅停留在零售层面，第三方能够获取的基础设施有限，这提高了天然气批发价格的竞争力，并加剧了当地电力生产商的燃料竞争。

与日本相比，中国建成LNG中心的可能性更高。中国已经拥有亚洲最大的天然气市场，并很可能在2025年之前成为全球最大的LNG进口国。发电燃料之间的竞争可能将逐渐催生天然气价格的上下界限。更重要的是，中国还将出现管道气和LNG之间的竞争，这在亚洲是绝无仅有的。随着中国国内管道和储存设施建设的脚步，天然气在中国的流动将更为灵活。假如市场自由化得到进一步推进，基础设施获取途径将更为透明，中国市场的参与者数量将增加，从而形成区域定价机制。

罗马不是一天建成的，但是一旦建成，中国将成为亚洲天然气中心，并且很可能将会是全球最重要的LNG中心。

美国墨西哥湾离岸价格指数或将首先成为全球标杆价格

尽管如此，当前正在形成的最重要的LNG交易中心仍是美国墨西哥湾沿岸。与欧洲的中心和JKM不同，该地区是一处供应中心。但是其流动性和可替代性正在增加，并且与全球流动性最高的天然气中心亨利中心挂钩。洲际交易所（ICE）和芝加哥商品交易所（CME）于近期宣布的交易所交易工具将促进价格的形成。它对于天然气市场的影响力可能很快就将相当于纽卡斯尔离岸价格对全球动力煤市场的影响。

美国当前LNG的出口量平均为每天一批货物。未来5年，这一数量可能会增加到每天4批，其中90％以上将产自墨西哥湾沿岸。墨西哥湾岸线的4座终端拥有众多卖家，约20个左右的基础客户。其中一些已经与第三方签订了长期合同，其他则主要供应特定市场。但这些所“承诺”的产量只占总产量的一小部分，其余的则是完全灵活的，即现货LNG。

墨西哥湾沿岸LNG将具有流动性和可替代性。墨西哥湾沿岸的4座大型终端距离不远，这意味着它们与世界市场的距离几乎一样。这些终端建设年份相同，并将从美国电网获得原料气。从天然气质量的角度来看，这些终端的气货物相差无异。

当前，灵活的天然气产量销售渠道众多，其中包括短期招标和中介。到2020年，美国LNG将占全球LNG贸易量的20%（大部分为现货交易），对于现货LNG的竞争也将加剧，贸易商将密切关注墨西哥湾离岸价格。它将越来越多地反应全球LNG市场情绪，并将自身打造成为全球LNG中心。

中国仍需密切关注

LNG市场需要建立起值得信赖的全球LNG中心，才能发展成为全球性商品。目前，欧洲天然气中心为LNG贸易提供了流动性。但与亚洲相比，欧洲LNG市场规模仍然很小，不能反应全球LNG市场情绪。随着美国LNG出口量的增加，美国的现货交易供应量空前，美国墨西哥湾离岸中信有望在2020年后成为全球LNG中心。JKM掉期交易势头也在增长，很可能成为非实物交割和金融价格中心。但是，一旦中国建立起其国内天然气贸易中心，则很可能成为全球最有影响力的LNG中心。

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在过去近三十年的时间里，原油市场发展成了一个全球商品市场，而天然气则只在某些区域呈现出了较强的流动性，例如北美和英国；而在其他区域，如欧洲大陆和亚太地区，天然气市场还是以长约为主。本报告概括地介绍了原油和天然气市场的发展、贸易的定价类型，并列举了全球石油和天然气现货及期货贸易所依据的各种价格和指数。

全球原油贸易定价体系的发展

当前全球各大区域的基准油价/指数选择

* 北美基准油价/指数：-WTI和LLS(美国)-WCS和WCC(加拿大)

适用范围：-北美内部交易的原油-出口至北美的原油

* 欧洲基准油价/指数：Brent

适用范围：-西北欧、北海、地中海内部交易的原油-出口到西北欧、北海、地中海的原油-非洲和部分中东国家交易的原油

* 中东三类油价体系：

-WTI：出口北美的原油

-Brent：出口欧洲的原油

-Dubai Crude或Oman Crude：出口远东的原油

* 亚太多种参考油价/指数：WTI, Brent, Oman, Dubai

亚洲石油价格指数(APPI)

印尼原油价格指数(ICP)

马来西亚塔皮斯原油(TAPIS)

OPEC“官方销售价格指数”(OSP)

全球天然气贸易的定价机制

替代联动由于天然气和燃料用油互为替代，因此天然气定价也经常采用油价挂钩方式，呈现联动效应。气源竞争（gas on gas)LNG现货价格通常为此类定价机制。此类定价通常依赖实体口岸(Henry Hub)、名义口岸(英国NBP)，或者发达的期货市场(NYMEX和ICE)。

此类定价模式决定的也往往是天然气的月度批发价。双边协定此类定价通常由两国政府通过协定完成，参与公司也多为国有企业。Netback当天然气主要作为工业原料时，并在下游企业成本结构中占比较大时，其价格制定通常和下游企业产品售价相关。服务成本在政府监管的环境之下，天然气的定价机制一般为“投资成本”+“一定利润”。听证决定在政府监管的环境之下，通过不定期地重新定价以平衡政府开支，或增加政府收入。成本之下在政府监管的环境之下，有时天然气的定价会低于生产成本，以此达到对于国民的补贴。无定价开采出的天然气抑或放空，抑或给予国民和工业免费使用。此种情况多半出现在天然气-石油伴生或者天然气为副产品的地区。

全球天然气消费细分及不同定价机制执行占比

2013年，全球天然气总消费量为34,800亿立方米，其中不同来源占比如下：

不同渠道定价机制的执行不尽相同。以下为各细分渠道中，各种定价机制的执行百分比(以量计算):